6月1日，山东国子软件股份有限公司（以下简称“国子软件”）将上会审核，拟登陆北交所，保荐机构为中泰证券。

我们发现，随着公司营收的增长，其应收账款规模也在逐年走高且公司期后回款愈发困难，公司的现金流也开始恶化。另外，公司的募投项目遭北交所问询。

应收账款逐年走高，期后回款恶化

【资料图】

公开资料显示，国子软件是国内数字政府及教育信息化领域专业的资产管理数字化服务提供商，以自主研发的资产管理数字化平台为基础，面向行政事业单位和各级各类学校，提供资产管理相关软件开发、技术服务以及资产管理相关物联网设备等硬件产品。

报告期内，国子软件实现营收分别为1.41亿元、1.88亿元和2.01亿元，归母净利润分别为1868.37万元、5660.32万元和5184.48万元。2022年，该公司增收不增利。

与此同时，公司的毛利率也存在一定的波动。报告期内，国子软件的毛利率分别为63.72%、72.71%和70.90%。

还需要注意的是，国子软件应收账款逐年攀升。报告期各期末，公司应收账款分别为4, 212. 03万元、8, 649. 94万元和14, 829. 36万元，占各期末流动资产的比例分别为37. 32%、53. 17%和67. 26%。同期，公司应收账款期后回款金额分别为3, 325. 08万元、5, 251. 05万元和1, 940. 13万元，回款比例分别为66. 35%、53. 17%和11. 64%。由此可见，国子软件应收账款回款愈发困难。

除此之外，公司应收账款周转率亦不容乐观。报告期各期末，公司的应收账款周转率从3.25次/年骤降至2.67次/年，2022年再次下滑至1.56次/年。

另一方面，应收账款的急速增长制约了公司自身的造血能力。

招股书显示，报告期内国子软件经营活动产生的现金流分别为1265.86万元、2027.59万元和-826.93万元。该公司，2022年经营活动产生的现金流由正转负。

募投项目存疑

在募资计划中，国子软件拟筹集重资用于购置办公场所。

招股书显示，国子软件此次拟募集资金3.5亿元，其中1.94亿元用于基于物联网的资产一体化智能管理平台升级建设项目。

我们注意到，在上述项目中，研发、办公用房购置及装修投资12,980.00 万元，约占募资总额的37.09%。

对此，北交所也下发了问询函，花重资购房有这个必要吗？

国子软件表示，预计未来公司人员将增加至 1000人左右，且目前办公场所因产权瑕疵等问题，较为严重影响了公司员工办公体验及公司软件企业形象，不利于公司吸引及留住优秀人才。

话虽这么说，但拿37.09%的募资额去购房及装修，未必能让交易所和投资者们信服和满意。

在募资购置房产问题之外，国子软件拟募集1.0亿元补充流动资金。

但据招股书显示，目前公司现金并不匮乏。截止2022年12月31日，公司账上拥有货币资金4679.63 万元，且公司长短期借款均为0。报告期内，公司资产负债率逐年走低却低于行业可比公司均值。

在资金相对充裕的情况下，该项高达1.0亿元的“补充流动资金募资项目”是否是真实需求，可能还要打一个问号。

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